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央行官员近日进行了解读,今年首批1万亿元置换存量债务的地方政府债券发行或有新动作乐虎国际lehu805

来源:http://www.gz-jx-114.com 作者:乐虎国际lehu805 时间:2019-11-01 19:29

地方债纳入货币工具质押范围 央行称非量化宽松

今年首批1万亿元置换存量债务的地方政府债券发行或有新动作。

近日,对于地方债被纳入了一系列货币工具的质押范围,成为了市场的焦点,不过,市场上存在不同的认识,对此,央行官员近日进行了解读。

《第一财经日报》记者昨天获悉,多部门正酝酿推出相关举措,置换债券除了公开发行方式之外,或将引入定向承销方式发行。另外,地方债券或将纳入中央国库现金管理和试点地区地方国库现金管理的抵押品范围,纳入中国人民银行[微博]常备借贷便利、中期借贷便利、抵押补充贷款押品范围,纳入商业银行质押贷款的抵质押品范围,并按规定在交易所市场开展回购交易。

“将地方债纳入到部分货币政策操作工具的抵押品和质押品的范围,市场上也有一些过度解读。其实这只是意味着地方政府债与国债,与政策性金融债这些金融产品一样,获得了抵押品的一种资格,但是它不意味着中央银行将因此开展相对应特定额度的流动性的投放。这是两个概念,所以不能误读为量化宽松。”5月15日,央行副行长潘功胜出席国务院政策吹风会时表示。

为确保地方债顺利发行,化解地方融资平台风险,多部门近期已打出一系列政策组合拳。上述举措或是新政策的一部分,旨在通过制度安排促进地方政府债券的发行。

质押债券不涉及央行流动性投放

“谁家的孩子谁抱走”

“商业银行的贷款置换成地方政府的债券,它在商业银行的资产负债表上表现为资产组合发生改变,原来是贷款变成了债券,是资产组合的改变,在这个过程中不涉及中央银行进行相应流动性的投放。”潘功胜说。

近期地方政府迎来偿债高峰期,仅今年地方政府就需要偿还1.86万亿元的到期债务。为了缓解地方政府偿债压力,财政部下发了1万亿元置换债券,目的是借此延长到期的地方政府债务,降低利率,缓解债务风险。

据《第一财经日报》了解,地方债券或将纳入中央国库现金管理和试点地区地方国库现金管理的抵押品范围,纳入中国人民银行常备借贷便利、中期借贷便利、抵押补充贷款押品范围,纳入商业银行质押贷款的抵质押品范围,并按规定在交易所市场开展回购交易。

地方在拿到置换债券后,积极准备发债工作。其中江苏省原定于4月23日发行首批置换债券,但因故推迟而引起市场关注。

“此前地方债发行遇阻的关键是两点,地方债收益率低、流动性差,商业银行持有地方债动力不足。”第一财经资深研究员单景辉表示,将地方债纳入央行SLF、MLF、PSL抵押品范围可以同时部分解决地方债收益率低、流动性不足这两个关键问题。但是,央行SLF、MLF、PSL的主动权掌握在央行手中,银行并没有主动权。

知情人士告诉《第一财经日报》记者,江苏发债是被上面叫停,财政部和央行[央行官员近日进行了解读,今年首批1万亿元置换存量债务的地方政府债券发行或有新动作乐虎国际lehu805。微博]等正在协调一些发债事宜。

华创债券固定收益团队认为,地方债具有抵押能力,并不代表地方债可以自由融资。实际上,不管是PSL,还是SLF、MLF等工具的运用,商业银行都只有申请的权利,但是具体投放规模是多少、利率是多少,并不取决于商业银行,而完全由央行决定。

种种迹象显示,这些事宜很可能就是上述的置换债券引入定向承销方式发行和地方债纳入贷款抵押品。

近期,地方在拿到置换债券后,积极准备发债工作。其中江苏省原定于4月23日发行首批置换债券,但因故推迟而引起市场关注。

乐虎国际lehu805,此前,市场普遍认为,地方债发行利率偏低、流动性差等原因使商业银行配置地方债券意愿低。不过上述新政或将解决这一问题。

关于江苏的案例,潘功胜亦有回应。他表示,地方政府债券的置换有几种方式,这种定向的置换是其中的一种方式,除此之外还有一般公开发行的方式。

最新酝酿的相关举措可能涉及,采用定向承销方式发行地方债由地方财政部门与特定债权人按市场化原则协商开展,同时,各地针对2015年第一批置换债券额度的定向承销发行工作,应该于2015年8月31日前完成。

“从目前掌握的情况来看,金融机构对债券的置换积极性还是比较高的,对于改善资产组合、节约资本、降低经营风险、提高资产的流动性水平等很多方面都是有好处的。希望地方政府和金融机构基于市场化原则,平等自愿,协同做好这项工作。”潘功胜说。

中债资信公共机构首席分析师霍志辉告诉《第一财经日报》记者,相对于公开发行,置换债券定向发行的好处是可以解决地方债发行利率低所导致的债券投资机构认购意愿不足的问题,定向发行也就是所谓的“谁家的孩子谁抱走”,从而有利于地方债发行。

此外,在上述会议上,财政部副部长史耀斌也称,债券利率怎么定、采取何种承销的方式,都需要政府发债机构、银行和承销商之间进行磋商,当然包括谈判等方式,也就是采用市场的方式来确定这种利弊,这也符合目前正在进行的财政体制改革和金融体制改革。

一位市级财政人士告诉本报记者,置换债券采用定向发行消除了政府担心债券无人买的担忧,省心省事。

近期地方政府迎来偿债高峰期,仅今年地方政府就需要偿还1.86万亿元的到期债务。为了缓解地方政府偿债压力,财政部下发了1万亿元置换债券,目的是借此延长到期的地方政府债务,降低利率,缓解债务风险。

银行买入地方债不吃亏

潘功胜表示,财政部、人民银行和银监会三方联合发布的文件,采取定向置换的方式来置换地方政府的债务,这种置换方法与一般公开发行的方式相比,有利于减少对市场流动性和市场利率的影响,能够促进债务置换的顺利进行。同时,在这个文件里,可以看到采取定向方式发行地方政府债券,是坚持市场化的原则,地方政府和投资者在平等自愿的基础上就债券发行的利率和期限等要素进行协商。

来自中金报告的测算分析称,银行买入地方债来置换贷款并不吃亏。原因在于贷款基准利率在几次降息后已经降到历史最低点,贷款的机会成本下降。如果进一步考虑地方债流动性优势,那么银行持有地方债并不见得综合收益比贷款差。

日前,财政部、中国人民银行、银监会联合印发通知,明确2015年采用定向承销方式发行地方政府债券有关事宜。置换债券除了公开发行方式之外,引入定向承销方式发行。

申银万国[微博]研究所债券部认为,置换债券无论是采取公开发行还是定向发行,对于商业银行而言,都是资产端结构的调整,减少的是高风险高收益的平台贷款,增加的是低风险低收益的地方债券。由于“收益率的下滑是显性的,而风险的下降是隐性的”,因此对商业银行而言,认购地方政府债券是一件“弊大于利”的事情。当损失无法避免,如何公平地蒙受损失就成了商业银行的重要考量,而定向发行制度的引入则恰恰有助于营造一个更加公平的发行环境。

通知明确,2015年省、自治区、直辖市(含经省政府批准自办债券发行的计划单列市)人民政府在财政部下达的置换债券限额内采用定向承销方式发行一定额度地方债,用于置换部分存量债务。定向承销方式发行的地方债分为一般债券和专项债券,一般债券期限为1年、3年、5年、7年和10年,专项债券期限为1年、2年、3年、5年、7年和10年。通知明确,各地针对2015年第1批置换债券额度的定向承销发行工作,应当于2015年8月31日前完成。

中国人民大学重阳金融研究院高级研究员刘志勤向本报记者表示,长期以来地方政府债务一直是块“烫手山芋”,上述新政如果推出,至少有三大好处:第一,把地方政府存量债务由“死账”变为“活钱”。第二,地方政府债务具有了市场附加值,可以在银行间交易流通。第三,分散了地方政府债务的沉重包袱,使得地方政府可以开始新的融资举措,有力促进地方经济有序发展。

“地方债务层面的置换是加强地方政府债务管理一个很重要的环节,有利于降低地方层面债务的负担,推动地方形成一个规范透明的融资机制。”潘功胜称。(原标题:地方债纳入货币工具质押品范围央行官员称不是量化宽松)

本报记者了解到,此次考虑采用定向承销方式发行地方债主要由财政部门与特定债权人按照市场化原则协商开展。而发行利率区间则由簿记管理人同地方财政部门和主承销商商议决定。

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官方会对发行利率给予指导区间,这一发行利率区间下限有望不得低于发行日前1至5个工作日相同待偿期记账式国债收益率平均值,上限不得高于发行日前1至5个工作日相同待偿期记账式国债收益率平均值上浮30%。

一位省级财政厅人士告诉《第一财经日报》记者,上浮30%相当于高出国债收益率近100个BP。

霍志辉告诉本报记者,目前地方政府债券尚处于发展初期,尚未形成市场化定价机制,所以主要以同期限国债收益率为参考值。从地方债来看,整体上我国地方政府债务风险可控,同期限国债收益率最高上浮30%,有一定合理性,但是长期看,应该形成地方债市场化定价机制。

上海财经大学副教授郑春荣告诉本报记者,目前官方这个发行利率指导区间是现实情况下的一个选择,有一定合理性,毕竟现在地方政府信息披露机制并不健全。

上述江苏财政厅人士曾告诉本报记者,今年江苏方面也希望发行利率与前5个工作日相同待偿期的国债收益率基本持平。不过若承销商不同意也可以适当上浮,但目前上浮空间还未定。

财政部财政科学研究所金融研究室主任赵全厚告诉《第一财经日报》,地方债务置换目前1万亿的规模不算大,关键是银行的利差损失如何补偿。地方政府目前定的利率水平还是低于市场预期,需要适当地提高。或者通过市场购买债券竞标方式,几种价格不断调到市场预期水平。

适度增加流动性

霍志辉告诉《第一财经日报》记者,如果允许地方债纳入中央国库和地方国库现金管理抵押品范围,并将允许地方债纳入央行SLF,MLF和PSL的抵押品范围。这意味着,商业银行等地方债购买机构无需等到债券到期,就可通过质押再贷款从央行获得流动性,从而提高流动性和刺激信贷投放。

有银行业人士透露,这是央行为了地方债的顺利发行而做的制度安排。

多名分析人士称,上述地方债发行促进举措的酝酿,与当前整体货币政策预调微调的基调保持一致,仍是中性政策而非“放水”。

央行研究局首席分析师马骏曾对本报记者表示,中央银行法规定央行不得直接向政府提供融资。对地方政府债务置换会有具体安排,这些安排不会导致市场流动性的紧缩。

华创债券固定收益团队认为,地方债具有抵押能力,并不代表地方债可以自由地融资。实际上,不管是PSL,还是SLF、MLF等工具的运用,商业银行都只有申请的权利,但是具体投放规模是多少、利率是多少,并不取决于商业银行,而完全由央行说了算。

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